О дивидендах госкомпаний и завершении тренда по укреплению рубля/ 08.04.2022 09:13:51

Индекс МосБиржи накануне колебался в диапазоне 2600-2650 п. Рыночная волатильность начала постепенно снижаться.

Вопреки новым санкциям акции Сбербанка оказались в лидерах роста среди голубых фишек (+4,1%). После провала среды вчера они отскочили к 150 руб. Лучше рынка также выглядели акции строительного сектора, главным образом за счет роста бумаг ПИКа на 8%.

Обороты падают. Торговая активность участников на российском рынке акций начала снижаться. В четверг в акциях индекса МосБиржи наторговали на 33,6 млрд руб. Это на 45% ниже средних значений за период после возобновления торгов. Вероятность сохранения относительно невысоких оборотов остается достаточно высокой.

Дивиденды госкомпаний. Министр финансов Антон Силуанов заявил, что госбанкам будет предложено отказаться от выплаты дивидендов за 2021 г. Инициатива ожидаемая, учитывая беспрецедентное давление, которое было оказано на ВТБ и Сбербанк.

По ВТБ выплаты наверняка отменят, а по Сбербанку некоторые шансы все-таки еще остаются. Напомню, что банк платил даже в 2020 г. во время пандемии, хотя и отложил дивиденды с июня на октябрь. В базовом сценарии до февральских событий по Сбербанку ожидалось примерно 27,5 млрд руб. дивидендов, однако на такую цифру теперь рассчитывать не стоит.

По остальным госкомпаниям решения будут приниматься индивидуально, так как не у всех критическая ситуация, отметил Силуанов.

Мы считаем, что среди госкомпаний высокие шансы выплаты 50% чистой прибыли в первую очередь по бумагам Газпрома, Газпром нефти и Роснефти.

На валютном рынке накануне продолжилось укрепление рубля. Курс доллара опускался к 75. Причины все те же -- валютный контроль. И пока непонятно, когда вмешается регулятор. Возможно, ряд послаблений по валютному регулированию может появиться уже в ближайшее время.

Накануне Антон Силуанов отметил, что Минфин с правительством и ЦБ готовят перечень мер, который будет касаться возможности увеличения импортных поставок. Это располагает к росту спроса на валюту. Кроме того, также рассматриваются возможности постепенного приоткрывания тех ограничений, которые были введены после объявления санкций, заявил Силуанов. Так что можно предположить, что значительная часть снижения USD/RUB вниз уже пройдена.

По индексу МосБиржи сохраняется фаза боковой консолидации. Для появления сигнала к продолжению роста необходимо закрепление выше 2800 п. Снизу зона торможения может быть расположена около 2500-2600 п.

Среднесрочные риски рынка лежат в плоскости сокращения экспортных поставок в натуральном выражении из-за санкционного давления. Плюс ко всему начал затухать импульс роста в ценах на commodities. В частности, в ближайшее время на фоне локдаунов в Китае, а также продажи 240 млн баррелей стратегических резервов со стороны США (180 млн за полгода) и стран МЭА (60 млн) фьючерсы Brent могут временно закрепиться ниже $100. При этом российский сорт Urals по-прежнему торгуется с дисконтом более $20, который хоть и начнет постепенно сокращаться, но этот процесс, видимо, будет небыстрым.

Кроме того, Иран подписал соглашение с рядом стран по разморозке своих резервов на $7 млрд, которые были заблокированы США. Это может являться предвестником заключения соглашения по ядерной программе, что откроет путь иранской нефти на мировой рынок -- дополнительно около 1 млн б/с.

Бумаги в фокусе

Энел Россия (+16,7%). Бумаги неожиданно оказались среди лидеров роста. Причин для такого движения найти не удалось. Мы сохраняем сдержанные ожидания по бумагам компании. Какого-то существенного апсайда не наблюдается. У компании значительный долг, большая и дорожающая инвестпрограмма, а также полная неопределенность по поводу будущих дивидендов. Если добавить к этому потенциальную смену мажоритария (вероятно, без какой-либо премии к рынку), то найти инвестиционную идею в этой истории сложно.

Яндекс (+2,9%). Бумаги получили поддержку на фоне утверждения новых ограничений для Google. Роскомнадзор ввел запрет на распространение рекламы Google и его информационных ресурсов. Также предписано информирование поисковыми системами пользователей о нарушении иностранным лицом российского законодательства.

В данном случае речь не идет о запрете на размещение рекламы через сервисы Google. Ограничения касаются рекламы самой компании и ее продуктов. Однако в любом случае подобные меры положительно сказываются на перспективах увеличения доли Яндекса в сегментах, где он конкурирует с американской компанией.

АФК Система (+1,2%). Опубликован финансовый отчет МСФО за 2021 г. Выручка составила 802,4 млрд руб. (+16% г/г), за счет роста доходов основных активов. Скорректированный показатель OIBDA вырос на 6,6% г/г до 251,9 млрд руб. В ближайшей перспективе нейтральные ожидания по динамике акций АФК Системы.

Ozon (+0,4%). Компания отчиталась за IV квартал 2021 г. Показатель GMV (вкл. услуги) вырос до 176,8 млрд руб. в IV квартале (+133% г/г), благодаря значительному росту числа заказов. Их количество увеличилось на 211% г/г до 92,1 млн. Число активных покупателей выросло до 25,6 млн (+86% г/г). Выручка в IV квартале увеличилась на 76% г/г до 66,3 млрд руб. на фоне значительного роста доходов от услуг за счет комиссий и доходов от рекламы.

Результаты Ozon вышли в рамках трендов последних кварталов. Компания продолжает бурно развиваться. Но EBITDA все так же страдает из-за инвестиций в развитие и масштабирование бизнеса. Это можно назвать естественной ситуацией для компании на стадии роста. Сокращение свободного денежного потока обусловлено кратным ростом капзатрат. При этом операционный денежный поток улучшается -- тенденция позитивная. Среднесрочные ожидания по акциям Ozon осторожные, ведь есть высокая степень неопределенности из-за влияния на компанию проблем с поставками зарубежных товаров, ростом процентных ставок.

ЛУКОЙЛ (+0,3%). Компания предупредила о возможных остановках работы НПЗ в связи с санкциями, сообщил Коммерсант. Как сообщает Вагит Алекперов в письме вице-премьеру Александру Новаку, на которое ссылается Коммерсант, из-за санкций «в переработке произошло резкое снижение объемов отгрузки мазута и, как следствие, образование избытка топлива в хранилищах». Мазут является побочным продуктом при переработке нефти, поэтому снизить объемы его производства невозможно без сокращения объемов переработки на НПЗ. Значительная часть российского мазута поставляется на экспорт, но в 2022 г. из-за санкций объемы вывоза топлива из страны снизились. Во избежание остановки перерабатывающих заводов глава ЛУКОЙЛа предлагает временно увеличить использование мазута в качестве топлива на ТЭЦ. Сейчас на ТЭЦ в основном используется газ.

Обозначенные выше проблемы в среднесрочной перспективе могут коснуться многих нефтяных компаний из-за перенастройки логистических цепочек и поставок. Но на длинной дистанции есть основания ожидать нормализации ситуации, хотя и с попутным увеличением издержек.

АЛРОСА (-0,8%). Управление по контролю за иностранными активами (OFAC) Минфина США расширило санкции против компании. Крупнейший в мире добытчик алмазов подпадает под действие указа, предусматривающего блокировку активов. АЛРОСА уже находится под санкциями, в частности ей запрещено привлекать капитал через выпуск акций и облигаций в США. Новые ограничения предполагают заморозку собственности и финансовых активов попавших под рестрикции компаний и физлиц на американской территории.

TCS Group (-0,9%). Совет директоров TCS передает акционерный контроль от кипрского совета директоров команде менеджмента Тинькофф во главе с его председателем правления Станиславом Близнюком. Изменения вступят в силу после получения всех необходимых разрешений регулирующих органов в РФ. «Это позволит компании продолжить стратегическое укрепление своих позиций на рынке, несмотря на внешние вызовы, с которыми сегодня сталкивается банковская отрасль», -- приводятся в сообщении слова Олега Тинькова. Выделение бизнеса упрощает процесс передачи управленческой команде банка, состоящей из российских резидентов, всех полномочий для обеспечения стабильной и эффективной работы Тинькофф Банка.

Решение, вероятно, не скажется на бизнесе компании и не должно сильно повлиять на динамику расписок TCS Group. Как и у ряда других крупных эмитентов процесс смены контроля внутри организаций призван защитить бизнес от внешних ограничений.

Отчеты и важные события

Состоится заседание совета директоров ТМК. В повестке есть вопрос дивидендов за 2021 г.

Режим торгов на Московской бирже сегодня не меняется. Акции и облигации будут обращаться с 10:00 до 18:40 МСК. При этом список доступных БПИФов постепенно расширяется. С сегодняшнего дня станут доступны БПИФы «АТОН Высокодоходных российских облигаций» (AMRH), «Райффайзен -- высокодоходные облигации» (RCHY), «БСПБ -- Корпоративные облигации 1000» (SPBC) и ОПИФы «ВТБ -- Индекс МосБиржи», «ВТБ -- Фонд Акций», «ВТБ -- Фонд Казначейский».